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　　要点速览

油价飙升后 ，过去一周市场对高通胀与经济增长放缓的担忧加剧
。

投资者担忧滞胀阴影及其对投资组合的影响，但 2026 年与 1970 年代存在多方面关键差异。

1970 年代油价飙升叠加美元走弱推动金价大涨
，但本轮尚未出现这一情况 。

　　随着美国与以色列对伊朗的战争冲击市场
、推动油价飙升，市场对1970 年代式滞胀的担忧再度升温
。

　　高通胀与低增长并存的局面 ，对股市和债市通常都是双重打击。上一次出现股债同步下跌是在 2022 年
，当时俄罗斯入侵乌克兰推动油价突破每桶 120 美元 。

　　对于担忧滞胀风险及其对投资组合影响的投资者而言，历史可以提供一些参考
。

　　凯投宏观数据显示 ，1973 年
，叠加欧佩克石油危机，美国经济陷入衰退 ，标普 500 指数暴跌超 40%
，大盘股迎来 “失去的十年 ”。

　　部分投资者将当前与 1970 年代类比，以判断 2026 年市场走向 ，但本轮存在多个关键不同点 。

　　黄金与小盘股的启示

　　近期油价飙升并未像 1973 年那样
，在美元走弱的背景下推动金价大幅上涨
。事实上，美元兑多数主要货币反而走强。

　　GAM 多元资产主管朱利安?霍华德在给 CNBC 的邮件中表示：

　　“黄金或许是对冲不确定性的优质工具 ，但我猜很多投资者没有料到，这一轮黄金在美元走强的环境下表现疲软 。
”

　　他指出
，美国如今已是全球最大产油国与主要出口国，这意味着其对中东供应中断的脆弱性大幅降低
。

　　“油价飙升反而改善美国贸易条件、推高美元 ，反过来压制金价。” 他补充道 。

　　1970 年代小盘股也曾大幅飙升。美银环球研究显示
，1975—1977 年，小盘股连续三年成为表现最佳的资产类别
。

　　霍华德表示 ，这一行情是在市场 “惨烈 ” 暴跌之后才出现的。如果指望 2020 年代小盘股跑赢大盘
，就相当于假设市场会先经历一轮崩盘式下跌，而目前这一情况尚未发生 。

　　尚未重现 1970 年代

　　Syz 集团首席投资官夏尔 - 亨利?蒙绍表示 ，1970 年代是通胀根深蒂固 、增长停滞
、政策框架失效并存
，而这些情况目前都未出现
。

　　他在近期报告中写道：

　　“现在不是 1970 年代，但可能是某种同等重要的变局的开端。
”“这可能意味着：从金融资产向实物资产的持续风格切换 ，以及支撑所有经济活动的实体经济迎来迟来已久的重定价 。”

　　蒙绍对 CNBC 表示
，若资金从超大盘科技股转向硬资产，实物资产及相关行业（能源、铜 、钢铁
、关键矿产）可能成为主要受益者
。

　　目前来看 ，油价仍低于俄乌冲突与欧佩克危机后的高点。

　　美国东部时间上午 10：10，布伦特原油期货下跌 0.7%
，报每桶 99.78 美元（周四收盘价突破 100 美元）；美国西德克萨斯中质原油期货下跌 1.3%，报每桶 94.42 美元 。