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【央视新闻客户端】

　　从电商到本地生活
，从AI封神到广告霸权，巨头们的下半场暗战已经打响

　　文丨Frank ，朴拙投研团队

　　编辑丨Suri

　　你是否计算过
，自己每天要在多少个APP之间完成切换？从抖音的沉浸，到美团的务实 ，再到淘宝的逛欲
，最后回归微信的联结……我们的注意力在指尖划动间被精准分流
、收割。

　　然而，比我们切换更快的 ，是巨头们攻城略地的步伐 。当我们在享受无缝体验时，一场决定中国互联网未来格局的“暗战 ”已进入下半场。 而令人意外的是
，当前战局最关键的变量，恰恰来自那个从未上市的“庞然巨物
”——字节跳动
。

　　这场没有硝烟的暗战 ，不仅决定着巨头们未来的座次
，更藏着我们每个人未来的消费、娱乐与生活的走向。

　　不上市的字节，打出了一套无拘无束的“阳谋”

　　在中国互联网的历史上 ，从来没有一家企业
，像字节跳动这样特殊 。

　　作为一家至今没有登陆资本市场的企业，2024年它的营收规模已经突破6000亿人民币 ，其中仅广告收入就达到4000亿
，稳稳坐稳中国互联网广告市场的头把交椅
。而它最厉害的武器，恰恰就是 “不上市 ”这三个字。

　　对于阿里 、腾讯
、美团这些港股、美股上市的巨头来说 ，每一季度的财报 、每一次的股价波动
，都是悬在头顶的枷锁 。他们要对股东负责，要保证短期的利润增长 ，要平衡投入与回报
。

　　但字节跳动完全没有这个顾虑。 不用被季报绑架，不用向外界公开详细的业务数据
，它可以在广告
、电商、本地生活 、AI、金融
、算力六大赛道同时铺牌，对着一众上市巨头 ，打出了一套毫无顾忌的组合拳 。

　　*资料源于网上公开信息整理

　　你刷抖音的每一分钟停留
，都在为它的广告帝国添砖加瓦
。 当它的广告收入突破4000亿时，曾经的搜索广告巨头百度 ，广告收入已经缩水至700多亿
，连续6个季度下滑；微博的广告增速在主流平台里常年垫底；就连手握微信10亿+月活的腾讯，社交广告的增长也越来越吃力——用户的注意力在哪里 ，广告主的预算就会跟到哪里
，这是互联网最底层的商业逻辑。

　　更让传统巨头坐立难安的，是它无孔不入的跨界扩张 。

　　电商赛道 ，抖音电商GMV在2024年已经摸到3.5万亿的门槛
，这个数字，足以撼动阿里经营了二十多年的电商基本盘
。它用 “货找人
” 的内容逻辑 ，把购物揉进了刷视频的日常里。更狠的是，它从来不会把增长目标喊得人尽皆知
，这种 “闷声发力” 的打法，让阿里防不胜防 。

　　本地生活赛道 ，它直接杀进了美团的后院。随便刷几个抖音视频
，就能刷到附近餐厅、奶茶店的团购券，靠着 “内容种草+即时转化 ” 的闭环 ，一步步蚕食着美团的核心市场
。曾经靠着“千团大战”杀出来的美团
，现在不得不打起十二分精神，应对这个跨界而来的对手。

　　在大家看得见的流量 、电商
、本地生活战场之外 ，字节最可怕的布局
，是在AI这条决定未来十年格局的赛道上，悄悄攒下了足以颠覆行业的底牌 。

　　2026年2月 ，字节跳动旗下新一代视频生成大模型Seedance 2.0正式上线
，几乎一夜之间席卷了全球科技圈与影视圈
。这款中国自研的模型，彻底打破了AI视频生成长期以来 “可用率低、落地性差
” 的行业痛点 ，把AI视频的成片可用率从行业平均的20%直接拉到了90%以上。

　　这款模型的影响力，甚至惊动了全球科技界的风向标——埃隆·马斯克 。他在自己的社交平台X上转发了Seedance 2.0的相关内容
，毫不掩饰自己的惊叹，留下了一句 “It‘s happening fast（发展速度太快了）”
。

　　更能体现字节“阳谋 ”底色的是 ，在AI大模型最火的这两年
，无数厂商抢着开发布会 、晒参数，字节却始终异常低调。它没有把大模型当成营销噱头 ，而是默默打磨技术
、搭建算力基建、自研核心芯片
，等到产品真正能落地 、能打穿行业痛点的时候，才拿出了这款直接站在全球第一梯队的作品 。

　　不喊口号 ，不博眼球
，等你反应过来的时候，它已经在新赛道站稳了脚跟
。 这就是字节最可怕的地方：它的所有布局 ，都是摆在明面上的 “阳谋
” 
，但你却很难防住。

　　*资料源于网上公开信息整理

　　被改写的战局：巨头们的焦虑与防守

　　字节的全面出击，彻底打破了中国互联网曾经的 “分疆而治” 的格局 。曾经的巨头们 ，各有各的基本盘，各有各的护城河
，现在却无一例外，都陷入了腹背受敌的困境
。

　　1． 阿里：从电商王者 ，到两面受困

　　曾经的中国互联网一哥阿里巴巴
，这几年的日子并不好过。

　　它的立身之本电商业务，正在遭遇前所未有的冲击：下沉市场有拼多多穷追不舍 ，内容电商有字节跨界猛攻 。 而它布局多年的本地生活赛道
，现在又多了个抖音来抢蛋糕。

　　从曾经的“让天下没有难做的生意 ”，到现在要在各个战场被动防守 ，阿里的转型带着太多身不由己
。作为上市公司
，它既要稳住财报利润，又要烧钱抢市场。进退之间 ，远没有字节来得洒脱 。

　　2． 美团：用生态闭环
，筑起防守高墙

　　靠着本地生活站稳脚跟的美团，现在成了巨头们围攻的核心目标
。

　　前有阿里的持续进攻 ，后有字节的流量降维打击，王兴不得不拿出最狠的防御手段。这两年美团最核心的动作
，就是把平台的商家
、骑手、核心团队，甚至股东 ，都绑进了自己的生态闭环里
，试图用一个密不透风的生态，挡住对手的冲击 。

　　但即便如此 ，面对抖音带着流量优势的突袭
，美团还是不敢有半分松懈
。毕竟本地生活这个基本盘，是美团的立身之本 ，一步都退不起。

　　3． 腾讯：流量之王的守势

　　手握微信和QQ两大国民级应用的腾讯
，曾经是中国互联网毫无争议的流量之王 。但现在，腾讯最焦虑的 ，就是用户的注意力正在被一点点抢走
。

　　流量的背后
，是广告收入的压力。更关键的是，除了微信和游戏 ，腾讯已经很多年没有拿出能打的新业务了 。面对字节在各个赛道的全面进攻，腾讯不得不一次次收紧战线
。曾经的“投资帝国
”
，现在也进入了全面防守的状态。

　　下半场的战争：中国互联网的未来，会走向哪里？

　　字节的崛起 ，不是一次偶然的跨界
，而是中国互联网进入下半场的标志性转折 。流量见顶 、红利消退，曾经跑马圈地的时代过去了 ，未来的战争
，只会比现在更激烈，更隐蔽。

　　*资料源于网上公开信息整理

　　我们可以清晰地看到 ，未来的行业走向
，已经藏在了这几场暗战里：

　　第一，竞争会越来越多元化 ，也越来越隐蔽化
。

　　未来的巨头战争
，不会再是单一赛道的厮杀，而是全领域
、多维度的暗战。你永远不知道 ，你的对手会从哪个跨界赛道，突然杀到你的面前 。

　　第二
，上市与非上市企业，会走上两条完全不同的竞争赛道
。

　　字节用亲身实践证明了：在存量竞争的时代 ，“不被财报束缚”
，本身就是一种降维打击。这种竞争逻辑的分化，会让未来的行业格局变得更加复杂 。

　　第三 ，AI与算力
，会成为巨头们的核心竞争壁垒
。

　　如果说过去的互联网竞争，拼的是流量、是用户规模 ，那未来的战争
，拼的就是AI和算力。现在，字节 、腾讯、阿里都在砸千亿级的资金 ，布局大模型
、自研芯片、算力中心
，这场技术军备竞赛，才刚刚开始 。 未来的巨头座次 ，很可能会由这场AI战争的胜负来决定
。

　　第四，本地生活与电商的边界
，会彻底模糊。

　　未来， “万物皆可电商 ，万物皆可本地生活 ” 
，这场围绕用户消费全场景的战争，只会越来越激烈 。

　　写在最后

　　我们总说 ，互联网的红利期过去了
。但其实
，中国互联网的战争，从来没有停止过 ，只是换了一种打法。

　　曾经的战争
，是跑马圈地，是抢新的用户；现在的战争 ，是存量博弈
，是抢用户的时间 。

　　字节跳动的崛起，从来不是靠运气。 它只是抓住了这个时代的变化：当流量不再是万能的 ，当用户的注意力变得越来越珍贵，当上市公司的财报枷锁越来越重
，那些敢跳出规则 、敢放长线
、敢沉下心做事情的企业，才能在新的战争里站稳脚跟
。

　　从广告霸权到电商突围 ，从本地生活破局到AI技术封神
，字节用一套 “不上市
”的阳谋，打破了巨头们维持了十几年的行业规则。而Seedance 2.0的全球爆火 ，只是它未来技术布局的一个开始 。

　　对于我们普通人来说
，这些巨头们的暗战，最终都会落到我们的日常生活里
。我们每一次点击 ，每一次下单
，每一分钟的停留，都在参与着这场战争 ，都在改写着中国互联网的未来。

　　下半场的哨声已经吹响
，谁能笑到最后，我们拭目以待 。

　　— THE END —

　　本材料所呈现的是朴拙资本截至指定日期的观点
。鉴于市场环境动态多变 ，相关观点可能随时调整，且朴拙资本不另行通知。同时
，朴拙资本并无责任和义务对本材料内信息进行更新 。特别说明，过往投资表现并非未来业绩的可靠预示 ，请勿据此作出不当假设
。投资活动本质上存在收益机会的同时
，也必然伴随着损失风险。

　　—— 免责声明 ——